原標題：「股債蹺蹺板」新邏輯隱現 10年期國債收益率突破3%
債市方面，7月6日國債期貨全線大幅收跌，10年和5年期國債期貨主力合約均創近三年半最大跌幅，價格創近半年新低。
「原以為是選錯了債券的期限結構，現在看來是選錯了大類資產。」對於近期的股債表現，滬上某基金公司債券交易員7月6日表示。
Wind數據顯示，7月6日上證指數上漲5.71%報3332.88點，創5年最大單日漲幅。同日十年期國債收益率上行13BP至3.02%，創1月23日以來新高，一舉突破了3%這一關鍵點位。
在債券市場上，債券收益率與債券市值成反比：當收益率走低時，債券市值上升，債市走牛；反之則是熊市。在市場人士看來，這意味著「股債蹺蹺板」現象再現。
21世紀經濟報導記者了解到，近期債市並無重大的利空因素，10年期國債收益率突破3%主要因為股票大漲、「股債蹺蹺板」效應加劇。究其原因在於，在銀行理財凈值化轉型及近期債市大跌的背景下，個人及機構均有贖回債券型基金的操作，然後增配股票型基金。
國泰君安證券首席固定收益分析師覃漢表示，5月以來，中小投資者心中的無風險利率（理財、貨基）下降，凈值型理財大面積虧損，中小投資者進而增配股票。目前可能已經形成了一種邏輯閉環：低估值板塊上漲—上證綜指上漲—債市持續下跌—凈值型理財虧錢效應持續—散戶心中的無風險利率下行—低估值板塊上漲。
股債冰火兩重天
「股債冰火兩重天。」這似乎成為近期債券市場、股票市場的真實寫照。
7月6日，上證綜指突破3300點整數位創兩年多新高，收盤錄得逾5%的漲幅。創業板指站上2500點，創2016年新高。A股總市值突破10萬億美元，為2015年6月以來首次。娛樂城註冊送台灣運彩手機版
「股市太強了，市場有點亢奮了。娛樂城註冊送台灣運彩手機版債市交易群都在討論股市，債市這邊沒人看，還不如去看看隔壁股市。」江蘇某農商行債券交易員坦言，「短期股市的火爆行情仍將持續壓制債市走勢。」
債市方面，7月6日國債期貨全線大幅收跌，10年和5年期國債期貨主力合約均創近三年半最大跌幅，價格創近半年新低；銀行間主要利率債收益率大幅上行逾10-20BP，十年期國債收益率上行13BP至3.02%，創出1月23日以來新高，並且突破了3%這一關鍵點位。
諸多市場人士則認為，這意味著「股債蹺蹺板」再現。北京某中型券商首席固收分析師表示，「股債蹺蹺板」的本質是流動性輪動：股票和債券市場的流動性並不是一個維度的東西，銀行間流動性（貨幣政策）對債市影響最大，而社融則對股市影響最大。
娛樂城註冊送台灣運彩手機版 「貨幣政策及社融通常在運動上是反向關係，所以股票市場及債券市場才會摁下葫蘆浮起瓢。」前述券商固收首席分析師稱，「近期銀行間流動性仍寬鬆但利率提升，對債市形成壓制；而社融增速持續回升，使得市場對經濟修復的預期上升。」
央行數據顯示，5月社融增速為12.5%，創兩年來新高，預示增長回升仍有後勁，且經濟復甦將更為「均衡」。國家統計局數據顯示，6月製造業PMI為50.9%，已連續四個月位於50%的榮枯線以上，顯示宏觀經濟復甦態勢持續向好。
銀行間市場利率方面，7月初銀行間市場資金供求仍較為平衡，隔夜回購加權利率維持在1.35%附近。雖然該利率水平不高，但相比3、4月低於1%的隔夜利率已大幅上漲35BP以上。
前述江蘇農商行債券交易員表示，現在來看大型銀行流動性供給較為充分。但考慮到7月是繳稅大月，加上還有大量特別國債發行，後續還要看二者如何影響資金面，以及央行的支持力度。
「蹺蹺板」浮現新邏輯
一些市場人士則將這種蹊蹺板效應歸因於「理財凈值化」的影響：近期債市大幅調整的背景下，個人及機構均有贖回債券型基金的操作，然後增配股票型基金。
前述基金公司交易員稱，最近公司的混合型債基都在賣債買股，股票型基金經理天天在吐槽債券賣得太慢。當然，也有可能部分股民「割肉」債券型基金，換籌股票型基金。「要是銀行理財全部凈值化，市場調整起來將更加激烈。」
具體而言，資管新規以前的銀行理財產品以預期收益型為主，即便債券市場發生波動，對銀行理財的債券配置影響不大。只要保證資產端收益不低於負債端就可以，而且預期收益型的產品負債端極其穩定。
但資管新規后，銀行理財開啟了凈值化轉型。債券市場發生調整，凈值化的銀行理財開始出現虧損，用戶可能會贖回產品，進而形成負反饋：債市調整—理財產品虧損—客戶贖回—理財產品賣出債券—債市繼續調整。而在股市大漲的背景下，客戶增配股票型基金，進而加劇了「股債蹺蹺板」效應。
覃漢稱，隨著二季度債基業績大幅下滑，散戶資金開始從債市流入股市。恰逢半年末公募基金考核結束，部分抱團資金可能切換至低估值板塊成為行情發動者，以散戶為代表的增量資金持續進場強化這一趨勢。
「股票低估值板塊集體上漲成為債市新的利空，破壞了此前債市熊市反彈的邏輯。」覃漢稱，近期股票大漲成為十年期國債收益率突破3%的重要因素。
Wind數據顯示，今年初以來至4月末，10年期國債收益率整體呈現下行趨勢，由3.15%下行至4月末的2.5%，下行65BP，債市走牛。5月以來，10年期國債收益率整體呈現上行趨勢，由4月末的2.5%回升至目前的3%以上，兩個月上行了50BP，債市走熊。娛樂城註冊送台灣運彩手機版
華泰固收首席分析師張繼強表示，本輪股市上漲更多是流動性和情緒驅動。因此，儘管投資者對債市的關注度降低，債市面臨的環境雖然不友好但衝擊有限。股市存在局部泡沫化的情況，近日的漲勢迅猛，後續難免有所反覆，屆時可能給債市帶來交易機會。
(作者：楊志錦 編輯：李伊琳）
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